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国泰海通发布研报称，维持BOSS直聘-W（02076）增持评级。受宏观经济波动及自身增速均值回归的影响证券公司有股票操盘手吗，公司收入增速放缓，但公司进行了出色的费用控制，在保证核心经营指标继续正增长的情况下，利润率继续提升。考虑宏观经济波动，维持2025/26/27年经调整归母净利润至32.75/39.64/46.7亿元人民币（下同）。给予2025年高于行业平均30xPE估值，2025年目标市值950亿元人民币，以1HKD=0.9109CNY汇率计算，对应1，043亿港币，对应目标价109.66元港币。
国泰海通主要观点如下：
25Q2业绩超预期，尽管收入增速放缓，但受益于规模经济，费用率方面提效明显。后续预期相对乐观，收入增速有望逐季改善。业绩简述：公司25Q2营业收入21.02亿/+9.7%；GAAP净利润7.11亿/+70.4%；经调整净利润9.41亿/+30.9%。股息及分红：宣布8，000万美元股息+2.5亿美元回购计划。
业绩超预期，收入放缓但利润持续释放
①25Q春节季节性因素，增速最低点。该行认为后续收入端以及现金收款增速有望逐季改善②25Q2公司继续受益收入增长的规模效应，各项费用率普遍改善：销售费用率比-8.47pct；研发费用率同比-3.36pct，管理费用率同比提升1.16pct。其中，股权激励费用（SBC）减少较多，股权激励费用率10.93%/-4.80pct。③BOSS直聘已经连续多个季度在利润率维度有优秀表现：求职者众多，因此获客成本极低，营销投放ROIC有更高效率提升空间研发投入固定，收入水平提升带来的规模经济。上述两因素共同驱动利润率继续创新高。
收入增速预计环比改善，AI布局及落地规划加速
①根据公司业绩指引，预计25Q3收入为21.3~21.6亿元，同比+11.4~13%。环比25Q2将加速。②公司对AI在人力资源服务领域的商业化进度和市场空间有清晰且理性的规划：1）目前公司2B/2C/2M（管理）均有产品规划，且应用场景清晰；2）目前上述产品在25Q2-Q3逐步开始灰度测试，并在未来有望带来收入贡献。③该行认为，招聘需求，现金收款，收入增速，均处于环比改善趋势中。从品牌心智和匹配效率优势清晰，行业地位稳固，无需担心竞争。后续AI及收入增速拐点将是重要催化。
风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。
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责任编辑：史丽君 证券公司有股票操盘手吗
文章为作者独立观点，不代表股票配资吧_实盘配资平台_配资实盘正规平台观点
